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江阴银行披露 2023 年半年度报告，23H1 营收、PPOP、归母净利润 同比增长 1.2%、13.2%、14.2%，Q2 单季来看，营收、PPOP、归母 净利润同比增长-1.4%、21.1%、15.6%，分别较 Q1 变化-5.5PCT、 +16.0PCT、+2.8PCT。公司营收平稳，PPOP 明显回升，边际主要贡 献是营业外收入同比贡献约 1.3 亿元。
存款成本大幅改善，净息差保持平稳。公司披露口径 23H1 净息差 2.20%，环比 23Q1 回升 15BP，同比回升 1BP。公司计算净息差的净 利息收入大于利润表中利息净收入，预计主要公司将部分不计入利息 收入金融投资收益进行了还原。边际上来看，资产端收益率下行至 4.06%（环比 22A 降 6BP），下行幅度较 22H2 有所扩大，主要是贷款 收益率加速下行 30BP 至 4.68%（vs.22H2:环比仅降 12BP），但投资 类资产收益率大幅回升，环比 22A 提升 28BP 至 3.32%（vs.22H2:上 升 10BP）。计息负债成本率下行至 2.08%（环比 22A 降 10BP，同比 降 10BP），负债成本下行存款贡献较大，存款成本率大幅改善，环比 22A 降 11BP 至 2.02%。
资产质量保持平稳，前瞻指标有所波动。6 月末不良贷款率为 0.98%， 环比 3 月末上升 1BP；关注贷款率 1.24%，环比 3 月末上升 38BP； 逾期贷款率 1.46%，环比 12 月末上升 39BP。23H1 测算不良净生成 率 0.99%，同比上升 49BP。6 月末拨备覆盖率 500%，环比 3 月末上 升 19.1PCT。6 月末核心一级资本充足率为 12.59%，同比上升 0.42PCT。
盈利预测资本水平较高，资产负债表改善空间较大，零 售转型和资产负债结构调整有望系统性提高公司的盈利能力。预计 23/24 年归母净利润增速为 16.0%/13.0%，EPS 为 0.86/0.98 元/股， BVPS 为 7.09/7.86 元/股，当前股价对应 23/24 年 PE 为 4.4X/3.9X ， 对应 23/24 年 PB 为 0.5X/0.5X。
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